生猪价格维持低位，盈利有望保持稳定。猪价格目前处于相对低位，预计上半年肉制品有望维持较高的盈利水平。我们判断猪价上半年以前保持低位，猪养殖主要成本玉米，小麦等价格同比会保持稳定态势，同时肉制品价格略有上涨也驱动行业盈利空间较高。今年整体原料 价格我们预计涨幅会趋缓，一方面是玉米等原料的种植面积去年开始扩大较多（玉米2012 年比2011 年种植面积增幅达到4.3%，创三年以来新高），对于需求的阶段性缓解有帮助， 另一方面从美国等地进口的玉米价格稳中有降低也驱动原料价格不会大幅走高。

收益中低收入人群收入提升销量增速回升。肉制品行业的消费弹性中等，从去年的情况看，因为经济下滑导致的消费量有一定降低，但这个趋势我们认为今年会有所缓解，一方面是长期看，消费升级的最大人群—中低收入人群今年将继续收入增加驱动肉制品这种低端消费品的购买力提升，另外一方面肉价格较低也会驱动这些价格敏感群体的购买能力。

我们预计屠宰及肉制品行业2 季度将延续较好的增长趋势。增长动力来自于：一方面是成本稳定，一方面是销量恢复，第三是政策驱动的屠宰行业集中度提升。